6月15日，是這一輪A股下跌的開始，也是6月期指合約交割周的首日。如今一個(gè)月時(shí)間過去，本周五又將迎來7月份的期指交割。

昨日(7月15日)，經(jīng)歷了迅猛反彈的A股大幅回調(diào)，中小盤股出現(xiàn)大面積跌停。在這樣的背景下，中證500期指IC1508、IC1509、IC1512這3個(gè)合約再度錄得跌停。以漸成主角的IC1508合約昨日的收盤點(diǎn)位來看，較現(xiàn)貨出現(xiàn)了高達(dá)568.89點(diǎn)的貼水。

中航期貨研究員章孜海告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞(博客,微博)(博客,微博)》記者，A股經(jīng)歷了連續(xù)幾天的報(bào)復(fù)性反彈后，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入強(qiáng)吐區(qū)域，出現(xiàn)回調(diào)也在情理之中。而從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，A股一直存在“交割周”效應(yīng)，即A股在股指交割周回調(diào)的幾率高達(dá)七成。

IC1508大幅貼水568點(diǎn)

盤面顯示，昨日滬深兩市再度迎來逾千股的跌停潮，滬深300指數(shù)下跌3.54%，報(bào)收于3966.76點(diǎn);中證500指數(shù)下跌幅度5.77%，報(bào)收于7405.29點(diǎn);上證50指數(shù)微跌0.19%，報(bào)收于2757.95點(diǎn)。

股指期貨方面，滬深300期指7月合約昨日跌幅3.55%，報(bào)收3858.4點(diǎn);IF1508跌6.1%至3699.2點(diǎn);中證500期指7月合約的收盤點(diǎn)位在7136點(diǎn)，跌幅7.51%，而IC1508合約的收盤位置已經(jīng)在6836.4點(diǎn)，以跌停報(bào)收，另外IC1509、IC1512這兩個(gè)合約同樣跌停;至于上證50期指主力合約IH1507，則微漲了0.39%，報(bào)收于2708點(diǎn)，能有這個(gè)成績應(yīng)與中國石油(601857,股吧)等大票尾盤不斷拉升有關(guān)。

根據(jù)7月合約可以計(jì)算，滬深300期指、中證500期指、上證50期指這3個(gè)品種昨日較現(xiàn)指再度出現(xiàn)貼水，貼水幅度分別為108.36點(diǎn)、269.29點(diǎn)和49.95點(diǎn)。其中中證500期指主力合約的貼水幅度有進(jìn)一步加大的趨勢。而IC1508合約的收盤點(diǎn)位距離7405.29點(diǎn)的現(xiàn)貨點(diǎn)位，更是大幅貼水568.89點(diǎn)。

不過，目前各期指的升貼水?dāng)?shù)據(jù)，都存在著失真的現(xiàn)象。東灣資本負(fù)責(zé)人胡曉輝就曾公開表示，目前期指價(jià)格的偏差主要有幾大因素：個(gè)股大面積停牌、大量漲停或者跌停、股票喪失流動性，以及股票市場和期貨市場的交易時(shí)間不同等。現(xiàn)貨指數(shù)已經(jīng)嚴(yán)重偏差，而期貨價(jià)格要預(yù)估未來價(jià)格變化，要預(yù)測停復(fù)牌股票對指數(shù)的影響，因此期貨和現(xiàn)貨指數(shù)分道揚(yáng)鑣。

交割周A股七成概率下跌

如今的期貨市場與此前相比，無論是活躍度還是持倉規(guī)模都小了很多。成交量方面，7月15日滬深300期指、中證500期指、上證50期指的成交量分別為194.35萬手、12.69萬手、40.96萬手，前兩者相比7月14日都有所放大，但如果相比6月底7月初這段時(shí)間，這樣的成交量根本不算什么。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在6月29日滬深300期指的成交量可以達(dá)到318.56萬手之多，在7月2日中證500期指的成交量達(dá)到了53.99萬手，在6月29日的時(shí)候上證50期指的成交量高達(dá)94.61萬手。

持倉方面，7月15日滬深300期指、中證500期指、上證50期指的數(shù)據(jù)分別為9.45萬手、1.82萬手、3.15萬手，而如果回溯到6月下旬，滬深300期指的持倉量能達(dá)到16萬手左右，后兩者則分別能有4萬手、8萬手的水平。另一方面，各席位移倉的行動正在展開，上周五IF1507的持倉量數(shù)據(jù)為6.44萬手，而昨日該數(shù)據(jù)已經(jīng)下降到了3.15萬手，移倉過半。

中航期貨研究員章孜海告訴記者，目前整個(gè)盤面的人氣偏淡，從上周四開始的報(bào)復(fù)性反彈，到現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入強(qiáng)吐區(qū)域，“很多創(chuàng)業(yè)板、中小板個(gè)股的漲幅已經(jīng)達(dá)到30%，面臨很強(qiáng)的回吐”，所以市場出現(xiàn)調(diào)整屬于情理之中。與此同時(shí)，新發(fā)布的上半年GDP數(shù)據(jù)好于此前市場的預(yù)期，“這就會淡化降息等寬松措施的預(yù)期，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有轉(zhuǎn)暖的現(xiàn)象，短期內(nèi)降息降準(zhǔn)的可能性降低，這對市場是一個(gè)偏空的消息。”章孜海認(rèn)為，整個(gè)市場從6月中旬以來的一種恐慌情緒沒辦法這么容易徹底改變，上方的套牢盤也很大，如果A股能從一個(gè)單邊下跌的行情變?yōu)橐粋€(gè)震蕩行情，就比較理想了。

至于交割周的行情，章孜海表示，此前也做過相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)研究，交割周大盤的調(diào)整幾率是非常大的，大概在七成左右。“不過如今的行情更加復(fù)雜，因?yàn)橐环矫嬗写竺娣e的股票停牌，另一方面在特殊時(shí)期中政策多發(fā)，單單從市場數(shù)據(jù)不足以判斷。”其補(bǔ)充道。(每日經(jīng)濟(jì)新聞)

交割在即 期指多空纏斗延續(xù)

本周五是股指期貨三大主力合約的交割日，伴隨著交割日的臨近，加之前幾日獲利盤的回撤壓力，市場情緒趨于謹(jǐn)慎，不少投資者傾向于“輕倉操作，多看少動”。

盡管昨日尾盤強(qiáng)勢拉升，但滬深300期指主力IF1507和中證500期指主力IC1507仍然分別收跌3.55%和7.51%，中證500期指IH1507也僅微漲0.39%。截至昨日收盤，三大期指仍然全線貼水，IF1507、IH1507、IC1507分別貼水108.36點(diǎn)、49.95點(diǎn)、269.29點(diǎn)。

“期指全線貼水，尤其是遠(yuǎn)月合約價(jià)格更受壓制，持續(xù)偏離正常水平，從側(cè)面反映了行情仍未穩(wěn)定，投資者對后市較為保守的態(tài)度。”接受中國證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士指出，在當(dāng)前的市場格局下，投資者更傾向于謹(jǐn)慎觀望。

尾盤拉升貼水幅度收窄

本周以來，滬深300期指、上證50期指已現(xiàn)三連陰，中證500期指亦連續(xù)兩日回調(diào)。從盤面上看，昨日三大期指集體下挫態(tài)勢明顯，IC1507合約一度跌逾9%，在尾盤的快速拉升后，IH主力合約勉強(qiáng)翻紅，但期現(xiàn)貼水情況仍存。截至昨日收盤，IF1507合約報(bào)收3858.4點(diǎn)，跌3.55%，貼水108.36點(diǎn);IH1507合約報(bào)收2708.0點(diǎn)，漲0.39%，貼水49.95點(diǎn);IC1507合約收報(bào)7136.0點(diǎn)，跌7.51%，貼水269.29點(diǎn)。

“上周經(jīng)歷暴跌救市之后，市場連續(xù)兩日暴漲修復(fù)，在上市公司并未全面復(fù)牌和配資清理加嚴(yán)的情況下，其實(shí)行情還未穩(wěn)定，尤其是中小板暴漲之后有較強(qiáng)的解套出逃壓力，期指的寬幅調(diào)整在中期還將延續(xù)。”美爾雅期貨研究員王黛絲告訴記者。

寶城期貨研究員鄧萍進(jìn)一步指出，在經(jīng)過了上周后半段個(gè)股的集體報(bào)復(fù)性反彈之后，本周個(gè)股走勢已經(jīng)出現(xiàn)分化，漲停個(gè)股逐日縮減，下跌個(gè)股逐日增多，市場上漲動能有所衰減，加之周三經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布以及期指交割日的臨近，使得投資者情緒較為謹(jǐn)慎，開始拋售手中股票，從而導(dǎo)致股指再度出現(xiàn)大幅下挫。“但是由于近日滬深兩市再現(xiàn)千股跌停，為了避免股市再度遭遇大幅下挫，國家隊(duì)再次托起兩桶油和銀行股來護(hù)盤，從而導(dǎo)致尾盤的快速拉升。”

周五交割日即將到來，但目前三大主力仍然全線貼水，對此鄧萍表示，雖然當(dāng)前三大期指均處于大幅貼水格局，但較上周的貼水程度已明顯縮減，隨著交割日的來臨，期指貼水格局有望修復(fù)，反向套利操作存在一定的空間。

“雖然理論上有較大的套利空間，但因?yàn)樾星樘厥猓▌虞^大，套利也存在流動性和波動風(fēng)險(xiǎn)，以日內(nèi)輕倉套利為主。”王黛絲說。

殺跌動能減弱 料寬幅震蕩

隨著交割日臨近，主力合約持倉量持續(xù)下跌，但同時(shí)下月合約持倉量明顯上升，總持倉量略有上漲。中金所盤后持倉數(shù)據(jù)顯示，昨日三大期指出現(xiàn)集體增倉，其中IF合約增倉1057手至94455手，IH合約增倉465手至31473手，IC合約增倉1159手至18151手。

“因?yàn)樾星椴▌虞^大和前期限倉的原因，股指持倉降至2013年的低點(diǎn)，加上次月合約價(jià)格較低，最近主力移倉動力不及之前，本周開始才有所明顯行動。”王黛絲表示，從總體持倉來看，依舊是多空力度相當(dāng)，較為謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度，對后市維持中期調(diào)整的判斷。

主力席位方面，昨日IF1507空頭減倉力度更為明顯，前20空頭席位大舉減倉9003手，而前20多頭席位僅減倉5883手。多頭方面，中信期貨和海通期貨分別減倉2449手和1507手;空頭方面，海通期貨、魯證期貨、中信期貨分別減倉3471手、1209手和1201手。

不過IF1508合約上多空較量顯得勢均力敵。

“從盤后持倉上來看，滬深300股指期貨多空雙方在移倉過程中，空頭回補(bǔ)力度要小于多頭，顯示短期繼續(xù)殺跌動能有所減弱。而從上證50期指和中證500期指的多空持倉上來看，多空雙方減倉力度相當(dāng)，期指短期或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩態(tài)勢。”鄧萍表示。(中國證券報(bào))

期指持倉未大增 逼倉行情難上演

市場再度下跌，恐慌情緒有所蔓延。昨日，中證500期指當(dāng)月合約跌幅逾7%，三個(gè)遠(yuǎn)月合約IC1508、IC1509、IC1512再封跌停板。交割日期指是否會上演多空大戰(zhàn)，成為市場恐慌的核心問題。不過分析人士認(rèn)為，交割周應(yīng)該是平穩(wěn)的，不太可能出現(xiàn)極端事件，逼倉行情難上演。

截至昨日收盤，IF1507合約跌142點(diǎn)，跌幅3.55%，最終收于3858.4點(diǎn)。IH1507合約收報(bào)2708點(diǎn)，漲幅0.39%。IC1507合約收報(bào)7136點(diǎn)，跌幅7.51%。在權(quán)重股的護(hù)盤拉升下，上證50期指翻紅，滬深300期指跌幅收窄，而中證500期指維持弱勢。

“多空大對決”?

“多空大戰(zhàn)的基礎(chǔ)是持倉量的不斷增長，如同戰(zhàn)役前雙方兵團(tuán)不斷集結(jié)兵力。”有市場人士稱，但從近幾個(gè)交易日來看，持倉量的增加并不明顯。本周前兩個(gè)交易日，三大期指總持倉呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，本周三，三個(gè)品種的持倉量小幅增加，IF、IH、IC三個(gè)品種總持倉量分別僅增加了1057手、465手、1159手。

伴隨交割日臨近，多空雙方的移倉動作已逐漸開始。昨日，中金所盤后持倉排名顯示，IF1507合約前20名多頭席位減持5883手至2.36萬手，前20名空頭席位減持9003手至2.43萬手。IF1508合約前20名多頭席位增持10948手至2.20萬手，前20名空頭席位增持10789手至2.49萬手。

三大股指期貨品種的1508合約的增倉量均明顯大于1507合約的減倉量，顯示移倉正在積極進(jìn)行中。

據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，滬深300股指期貨63個(gè)交割日中，當(dāng)月合約完成移倉換月，晉升新主力合約的時(shí)間多數(shù)發(fā)生在交割周的第三個(gè)交易日，最晚在周四完成換倉，例如2014年1月合約IF1401在交割日前一天完成移倉。

“交割前未平倉或移倉的持倉，就要進(jìn)入交割環(huán)節(jié)。”據(jù)上述機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，本周四三大期指或完成移倉換月，在交割日出現(xiàn)大幅移倉的可能性較小。

當(dāng)月合約難現(xiàn)大幅波動

與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)的普遍共識是，現(xiàn)金交割的制度決定了交割日當(dāng)天市場難以被一方力量所左右。

“商品期貨采用實(shí)物交割，由于商品現(xiàn)貨流通性不好，可能會通過囤積庫存，影響市場供應(yīng)，進(jìn)而傳導(dǎo)到價(jià)格，形成交割日逼倉的情況。而股指期貨以現(xiàn)金交割，現(xiàn)貨股票市場流動性充足，難以出現(xiàn)逼倉。同時(shí)股指期貨的保證金規(guī)模有限，以小資金來決定大現(xiàn)貨市場的方向概率極小。”市場人士李圣表示。

“市場的擔(dān)憂更多來自于交易者的心理預(yù)期。實(shí)際上，交割日就是正常的交易日。”某私募基金經(jīng)理稱。不過，需要注意的是，中金所10日下發(fā)通知提醒投資者，交割日當(dāng)天的漲跌停板為20%。

根據(jù)中金所的交易規(guī)則及其相關(guān)實(shí)施細(xì)則規(guī)定，滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨合約的最后交易日為合約到期月份的第三個(gè)周五，即IF1507合約、IH1507合約、IC1507合約的最后交易日為2015年7月17日。最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20%。最后交易日即為交割日，交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)，交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為交割金額的萬分之一。

“即使在交割日現(xiàn)貨出現(xiàn)大幅下跌，但是進(jìn)入最后兩小時(shí)結(jié)算以后，期指當(dāng)月合約的下跌幅度必定會回升，跌幅不可能擴(kuò)大至10%以外。”李圣說，“交割周應(yīng)該是平穩(wěn)的，不太可能出現(xiàn)極端事件。如果出現(xiàn)了，也就意味著市場本身的非理性。”