□核心觀點(diǎn)

在2014年《中國(guó)財(cái)富管理報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”)共提出了八個(gè)核心觀點(diǎn)：

核心觀點(diǎn)一：各主體財(cái)富管理需求不同

報(bào)告表示，需求主體的不同導(dǎo)致了財(cái)富管理偏好以及財(cái)富管理目標(biāo)特征的差異。私人財(cái)富管理主要是為私人家庭設(shè)計(jì)合理的財(cái)務(wù)規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)私人對(duì)財(cái)富的創(chuàng)造、保值、增值和享受。法人財(cái)富管理則是為企事業(yè)單位、政府部門以及各類社會(huì)組織的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、現(xiàn)金流做長(zhǎng)遠(yuǎn)、具有持續(xù)性和成長(zhǎng)性的計(jì)劃，并篩選和提供合適的金融產(chǎn)品和服務(wù)方案，以求達(dá)到客戶財(cái)富保值、增值、防范和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等目的。而主權(quán)財(cái)富管理則是由投資機(jī)構(gòu)對(duì)一國(guó)由于財(cái)政盈余和外匯儲(chǔ)備盈余積累而成的國(guó)家財(cái)富進(jìn)行投資管理，以求平滑國(guó)家財(cái)政收入波動(dòng)和外匯儲(chǔ)備波動(dòng)。

核心觀點(diǎn)二：我國(guó)財(cái)富管理潛在需求很大

對(duì)于私人財(cái)富管理而言，一方面我國(guó)居民家庭可支配收入大幅增長(zhǎng)。在2000至2013年間，中國(guó)城鎮(zhèn)居民平均可支配收入從6280元增長(zhǎng)到了26955元，增幅達(dá)到329%，年均增幅10.96%。另一方面，城鄉(xiāng)居民用于食品消費(fèi)的支出比例在這一階段整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2000至2013年期間，城鎮(zhèn)居民恩格爾系數(shù)從39.4下降到35;農(nóng)村則從49.1下降到37.7。恩格爾系數(shù)的下降意味著居民用于維持基本生活之外的消費(fèi)支出比例在增長(zhǎng)。收入總量的增加和支出結(jié)構(gòu)的變化使得居民家庭可能用于管理財(cái)富數(shù)量大幅增加。

從法人機(jī)構(gòu)角度來(lái)看，2005至2013年，中國(guó)非金融企業(yè)、機(jī)關(guān)團(tuán)體和財(cái)政性存款余額從15.15萬(wàn)億元增加到55.17萬(wàn)億元。而上市公司提供委托貸款或者委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行理財(cái)?shù)慕痤~也在2013年開(kāi)始大幅飆升，達(dá)到611.2億元，比2007至2012年的均值水平高出312%。這表明，即便對(duì)于投資機(jī)會(huì)相對(duì)較多的上市公司而言，同樣有著強(qiáng)烈的委托理財(cái)需求。此外，地方社保基金、企業(yè)年金和保險(xiǎn)資金的規(guī)模在逐漸壯大。一旦相關(guān)政策限制解除，這些機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理需求也將在短期內(nèi)爆發(fā)出來(lái)。以上因素表明中國(guó)法人機(jī)構(gòu)擁有巨大的財(cái)富管理潛在需求。

從國(guó)家角度看，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額在過(guò)去十多年的時(shí)間內(nèi)快速增長(zhǎng)。2013年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額水平達(dá)到38213.15億美元，是2000年的23倍。巨額的外匯儲(chǔ)備存量使得國(guó)家有迫切的需求對(duì)其進(jìn)行投資管理，以實(shí)現(xiàn)保值增值目的。

核心觀點(diǎn)三：財(cái)富管理是綜合經(jīng)濟(jì)活動(dòng)

報(bào)告對(duì)私人財(cái)富管理涉及的相關(guān)理論進(jìn)行了梳理，我們指出財(cái)富管理是集利率理論、現(xiàn)代投資理論、風(fēng)險(xiǎn)管理、生命周期理論和家庭金融理論于一體的綜合性經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。從供給角度而言，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)需要在了解利率決定機(jī)制的前提下，通過(guò)投資組合的構(gòu)造和風(fēng)險(xiǎn)管理為客戶提供一系列的產(chǎn)品組合，并銷售給合適的客戶。從需求的角度看，投資者需要了解自身的生命周期階段，并以家庭為單位進(jìn)行投融資規(guī)劃，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)家庭的效用最大化。因此，作為財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，既要能夠?yàn)榭蛻籼峁﹥?yōu)秀的投資組合管理服務(wù)，又要能夠充分地了解客戶的需求特點(diǎn)，為客戶提供家庭財(cái)務(wù)、稅收和保險(xiǎn)規(guī)劃服務(wù)。

核心觀點(diǎn)四： 財(cái)富管理機(jī)構(gòu)分層服務(wù)客戶

報(bào)告根據(jù)私人家庭可投資資產(chǎn)規(guī)模的大小，將私人財(cái)富管理劃分為一般理財(cái)、貴賓理財(cái)、私人銀行和家庭辦公室四個(gè)層次。其中，一般理財(cái)客戶的可投資資產(chǎn)額在5-30萬(wàn)元;貴賓理財(cái)客戶資產(chǎn)額在30-600萬(wàn)元;私人銀行客戶資產(chǎn)額在600-5000萬(wàn)元;5000萬(wàn)元以上資產(chǎn)的客戶則歸類為家庭辦公室客戶。隨著需求層次的提升，財(cái)富管理的需求從獲得一般的資產(chǎn)組合管理服務(wù)向家庭財(cái)務(wù)規(guī)劃、稅收規(guī)劃、遺產(chǎn)規(guī)劃、家族財(cái)富傳承等更加全面、更加深入的服務(wù)轉(zhuǎn)變。而相應(yīng)地，提供不同層次服務(wù)的機(jī)構(gòu)類型也有一定的差異。商業(yè)銀行大眾理財(cái)、證券公司、公募基金和互聯(lián)網(wǎng)金融更多的提供的是中低端的財(cái)富管理服務(wù);而PE投資機(jī)構(gòu)、私募基金更多的提供的是高端服務(wù);私人銀行、信托公司和第三方財(cái)富管理公司提供的服務(wù)范圍跨度較大，能夠覆蓋中端到高端的服務(wù)。

核心觀點(diǎn)五：財(cái)富管理供需存在差距

2012年資管業(yè)務(wù)牌照的全面放開(kāi)開(kāi)啟了中國(guó)“泛資管”時(shí)代的到來(lái)。商業(yè)銀行、信托、保險(xiǎn)、券商、第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、基金子公司等多類機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍既不斷擴(kuò)展又相互交叉，財(cái)富管理出現(xiàn)了跨領(lǐng)域、跨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)合作的特征。在這一過(guò)程中，信托行業(yè)受到券商和基金子公司的競(jìng)爭(zhēng);公募基金受到券商、險(xiǎn)資和私募的競(jìng)爭(zhēng)沖擊。而券商、保險(xiǎn)和基金子公司則得到較多的制度紅利，表現(xiàn)為券商可與公募基金、信托展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng);保險(xiǎn)可與公募基金和信托展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng);基金子公司搶占信托項(xiàng)目資源和通道業(yè)務(wù)。

報(bào)告認(rèn)為，不同機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)的加劇將從整體上提升中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展水平和服務(wù)質(zhì)量。但是，就目前而言，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的供需之間依然存在如下幾個(gè)亟待解決的問(wèn)題：一是以產(chǎn)品為導(dǎo)向發(fā)展模式與投資者個(gè)性化服務(wù)要求之間存在差距;二是理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付與投資者風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知不足之間存在差距;三是普通凈值客戶投資需求與中長(zhǎng)期固定收益產(chǎn)品缺乏之間存在差距。在短期內(nèi)，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展需要著力彌補(bǔ)上述差距，通過(guò)金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)供給和需求的平衡。

核心觀點(diǎn)六：2020年中國(guó)財(cái)富管理規(guī)模將達(dá)227萬(wàn)億

報(bào)告認(rèn)為，家庭財(cái)富潛在增長(zhǎng)幅度依賴于居民收入水平的增加和居民消費(fèi)傾向的變化。但是，考慮到中國(guó)特殊的二元經(jīng)濟(jì)特征以及尚未結(jié)束的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，社會(huì)總財(cái)富的增長(zhǎng)并不是線性地取決于全社會(huì)居民家庭收入增長(zhǎng)水平。在同時(shí)考慮了城鄉(xiāng)居民收入增長(zhǎng)速度、城鎮(zhèn)化速度以及居民家庭消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)三個(gè)因素的情況下，我們測(cè)算了2014-2020年期間中國(guó)居民家庭財(cái)富增量水平。

在給定城鄉(xiāng)居民名義收入增速繼續(xù)維持在2010-2013年的水平(城鎮(zhèn)12.02%，農(nóng)村14.39%)，以及《國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃(2014-2020年)》中計(jì)劃的“到2020年，我國(guó)的常住人口城鎮(zhèn)化率達(dá)到60%左右”的城鎮(zhèn)化速度這兩個(gè)基本參數(shù)的情況下，我們測(cè)算出2014-2020年間城、鄉(xiāng)居民家庭名義收入累積增量將分別達(dá)到76.89萬(wàn)億與20.07萬(wàn)億人民幣，其總和將達(dá)到96.96萬(wàn)億人民幣。

如果進(jìn)一步考慮到城鄉(xiāng)居民收入增速在當(dāng)前均值水平上下波動(dòng)1-2個(gè)百分點(diǎn)，我們的測(cè)算結(jié)果大體維持在90萬(wàn)億至105萬(wàn)億人民幣之間。給定當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)2013年中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)規(guī)模為130萬(wàn)億的起點(diǎn)判斷，我們認(rèn)為，到2020年中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)規(guī)模大體將處在220萬(wàn)億至235萬(wàn)億人民幣之間。

核心觀點(diǎn)七：青島30余項(xiàng)先行先試政策獲批

報(bào)告表示，近年來(lái)，青島市依托優(yōu)越的自然稟賦、堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、深厚的文化底蘊(yùn)和完備的金融體系，積極探索差異化、特色化的金融業(yè)發(fā)展道路，并在學(xué)習(xí)借鑒全球知名財(cái)富管理中心發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，提出了建設(shè)財(cái)富管理中心城市的發(fā)展思路。2014年初，青島市財(cái)富管理金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)正式獲得國(guó)家批復(fù)。這不僅是青島金融業(yè)改革發(fā)展的一個(gè)重要里程碑，也是中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展歷程中的一件大事，標(biāo)志著財(cái)富管理成為國(guó)家金融發(fā)展戰(zhàn)略有機(jī)組成部分，財(cái)富管理迎來(lái)了健康規(guī)范發(fā)展的新時(shí)期。

經(jīng)過(guò)近一年的探索實(shí)踐，財(cái)富管理試驗(yàn)區(qū)建設(shè)路徑進(jìn)一步清晰，創(chuàng)新試點(diǎn)、資源聚集、環(huán)境營(yíng)造等關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得積極進(jìn)展。創(chuàng)新試點(diǎn)方面，青島市向11個(gè)國(guó)家部委報(bào)送了試驗(yàn)區(qū)建設(shè)實(shí)施方案及首批創(chuàng)新政策清單，得到了有關(guān)部委的高度肯定和大力支持，目前已有30余項(xiàng)先行先試政策獲批并逐步推進(jìn)實(shí)施。其中，青島保稅港區(qū)貿(mào)易項(xiàng)下前置美元保證金制度、外商投資企業(yè)資本金意愿結(jié)匯等試點(diǎn)政策已率先落地。全國(guó)首單中韓貨幣互換項(xiàng)下韓元貸款業(yè)務(wù)在青島開(kāi)展。合格境內(nèi)有限合伙人(QDLP)試點(diǎn)、人民幣跨境投融資創(chuàng)新試點(diǎn)等重點(diǎn)創(chuàng)新政策近期有望實(shí)現(xiàn)突破;資源聚集方面，青島市高度重視并大力推進(jìn)與境內(nèi)外各類財(cái)富管理機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)總部、知名教育科研機(jī)構(gòu)、重點(diǎn)財(cái)富管理中心區(qū)域的深度合作，達(dá)成多項(xiàng)合作成果。民生銀行全國(guó)首家直屬總行的私人銀行、宜信財(cái)富全國(guó)首家旗艦店、恒天財(cái)富集團(tuán)華北區(qū)總部等一批重點(diǎn)項(xiàng)目順利落地。環(huán)境營(yíng)造方面，密集舉辦了“2014金家?guī)X財(cái)富論壇”、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)財(cái)富管理研討班、“齊魯峰會(huì)2014” 、宜信財(cái)富管理創(chuàng)新與投資者保護(hù)論壇等財(cái)富管理高端論壇研討活動(dòng)，與境內(nèi)外知名媒體建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，“財(cái)富青島”的城市品牌正在形成。

未來(lái)，青島市將按照財(cái)富管理金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的總體部署，積極適應(yīng)中國(guó)財(cái)富快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，不斷加強(qiáng)財(cái)富管理組織體系、市場(chǎng)體系、業(yè)務(wù)體系、環(huán)境體系、監(jiān)管體系建設(shè)，努力培育打造新興的財(cái)富管理中心城市，為探索中國(guó)特色財(cái)富管理發(fā)展道路貢獻(xiàn)力量。

核心觀點(diǎn)八：財(cái)富管理應(yīng)成金融整體戰(zhàn)略的組成部分

報(bào)告認(rèn)為，財(cái)富管理應(yīng)該同上海國(guó)際金融中心建設(shè)、人民幣國(guó)際化、人民幣利率匯率自由化、人民幣資本項(xiàng)下可自由兌換等重大事項(xiàng)一樣，成為深化金融體系改革的重要內(nèi)容，成為金融整體發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。在中央層面，各金融管理監(jiān)管部門有必要進(jìn)行資源整合，加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)，形成合力。對(duì)于財(cái)富管理的法律法規(guī)、機(jī)構(gòu)設(shè)立、業(yè)務(wù)開(kāi)展、人才培養(yǎng)、國(guó)際合作等等，進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃，在國(guó)家宏觀規(guī)劃的統(tǒng)一指導(dǎo)下，有計(jì)劃、有步驟、分階段地逐步開(kāi)展。有必要對(duì)這些相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行認(rèn)真的梳理，分解開(kāi)來(lái)以制訂專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，整合起來(lái)以促進(jìn)整體發(fā)展。

隨著財(cái)富管理規(guī)模的不斷壯大，我們有必要對(duì)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、產(chǎn)品發(fā)行、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面建立統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。并從頂層設(shè)計(jì)層面統(tǒng)一和完善財(cái)富管理行業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)，從而推動(dòng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的規(guī)范發(fā)展。

報(bào)告認(rèn)為，圍繞財(cái)富管理，需要從機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、服務(wù)提供，到安全保密、稅收優(yōu)惠、人才激勵(lì)，從鼓勵(lì)創(chuàng)新到審慎監(jiān)管，從與國(guó)際接軌到突出中國(guó)特色，尤其在推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的綜合經(jīng)營(yíng)和混業(yè)經(jīng)營(yíng)，銜接好離岸與在岸服務(wù)等方面，盡快制定出具體的政策細(xì)則。有必要培育和發(fā)展財(cái)富管理市場(chǎng)體系，建立和完善各種市場(chǎng)功能。這是促進(jìn)財(cái)富管理健康發(fā)展的要求，也是財(cái)富管理發(fā)展水平的重要標(biāo)志。一方面我們可以通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，推動(dòng)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的成熟;另一方面也可以利用中國(guó)龐大的財(cái)富管理市場(chǎng)需求吸引國(guó)際一流財(cái)富管理機(jī)構(gòu)參與到中國(guó)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的發(fā)展過(guò)程中。在產(chǎn)品、服務(wù)、平臺(tái)、教育、科研、信息、人才等各個(gè)領(lǐng)域，開(kāi)展全方位的合作。從而在短期內(nèi)加快中國(guó)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的發(fā)展。在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，大力開(kāi)展財(cái)富管理產(chǎn)品創(chuàng)新，是中國(guó)財(cái)富管理實(shí)現(xiàn)突破的重要選擇。

有必要通過(guò)多種渠道，建立完善的教育培訓(xùn)體系，提高我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)從業(yè)人員的整體層次。有必要借鑒瑞士和新加坡的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，一方面在目前的高等教育體系中設(shè)立并推廣財(cái)富管理專業(yè)的教學(xué)與科研環(huán)節(jié);另一方面也可以建立獨(dú)立的財(cái)富管理學(xué)院，來(lái)完成相關(guān)的研究工作，促進(jìn)財(cái)富管理的專業(yè)化和職業(yè)化。