年報掘金 瞄準“三高股”

業內分析師建議關注業績高增長、高股息率、高送轉個股

無論從已披露的上市青企年報、業績快報，還是A股上千家年報，都能看出，2018年周期行業明顯回暖，不少企業經過前幾年的轉方式調結構，開始進入收獲期。此外，商譽減值成為2018年A股業績地雷的導火索，令投資者防不勝防。究竟該如何掘金年報?業內分析師認為，掘金年報主要有四大機會，其中“三高股”仍是主線。

行業回暖

青啤實現跨越領先

數據統計顯示，目前已發布的上千家A股年報中，鈦、石油化工、水泥、養殖、機械類上市公司2018年受益于行業回暖，業績增長較為明顯，且具備較強的周期性。比如石油化工行業方面，以中國石油為例，公司表示抓住國際油價前三季度震蕩上行和天然氣需求旺盛等有利時機，優化油氣兩條業務鏈運行，深入實施開源節流降本增效，經營業績持續向好。

值得注意的是，對于中國啤酒行業而言，2018年也是一個非常 “特殊”的年份，這一年，中國完成啤酒產量3812萬千升，實現了4年來首次正增長。在這一背景下，青島啤酒實現啤酒銷量803萬千升，同比增長0.8%。當然，青島啤酒能夠實現跨越領先，除了大勢的影響外，更與其早已形成的清晰產品線密不可分。自2014年至今，經過品牌戰略調整，青島啤酒逐漸形成了“青島啤酒主品牌+嶗山啤酒第二品牌”的產品系列。數據顯示，青島啤酒產品結構持續升級。近年來已先后研發上市了“經典1903、全麥白啤、原漿、皮爾森、青島啤酒IPA”等新特啤酒產品，有力推動了產品結構優化和戰略性新產品、新特產品布局。

記者發現，多家券商投研機構紛紛看好青島啤酒未來增長，并給予其“買入”或“增持”評級。其中，中泰證券認為，青島啤酒作為中國啤酒行業龍頭，有望受益格局改變后的集中度提升，并對該股維持買入評級;東方證券認為，青島啤酒歷史悠久，蜚聲中外，品牌價值突出，產品定位中高端，噸價領跑同行，并首次給予增持評級。

資產改善

青島銀行扭轉負增長

值得注意的，隨著四大行2018年報的出爐，金融三馬之一的銀行業績也呈現穩中向好的趨勢。2018年，四大國有銀行合計實現凈利潤9494.15億元，較2017年增長4.42%。工商銀行2018年實現凈利潤2987.23億元，同比增長3.9%，平均日賺8.18億元，在盈利方面繼續領跑。而建行則以4.93%的凈利增幅，成為四大行中凈利增速最高的銀行，該行去年實現凈利潤2556.26億元。此外，農行2018年實現凈利潤2026.31億元，同比增長4.9%;中行去年則實現凈利潤1924.35億元，同比增長4.03%。與此同時，四大國有銀行去年資產質量集體改善，不良貸款率普降、撥備覆蓋率顯著上升。

而身披第二家 “A+H股城商行”光環的青島銀行，2018年業績也扭轉了2017年負增長的態勢。從收入結構來看，2018年青島銀行非利息凈收入增長驚人。報告顯示，該行2018年利息凈收入33.64億元，同比下降7.05個百分點;非利息凈收入29.08億元，同比大增272.56%;凈利差1.67%，同比增加0.10個百分點，凈利息收益率1.63%，同比下降0.09個百分點;成本收入比32.97%，同比上升1.37個百分點。對此，該行稱主要由于公司2018年首次采用新金融工具準則，改變金融資產分類，確認利息收入的資產減少，確認投資收益的資產增加，導致利息凈收入減少，非利息凈收入增加。資產質量方面，2018年末青島銀行不良貸款率1.68%，同比下降0.01個百分點。撥備覆蓋率168.04%，同比增加14.52個百分點。

商譽減值

部分青企也“爆雷”

已披露年報或業績快報的8家上市青企，5家凈利潤同比下滑，甚至出現虧損，其背后商譽減值成最大推手。

據統計，截至目前，創業板上市公司2018年的業績創下近3年來最低值：748家上市公司2018年歸母凈利潤總額為458億元，2017年、2016年分別為968億元、1010億元，與之相比，2018年創業板整體業績降幅均超過50%。而商譽減值成為創業板公司業績下滑的一大主因。國信策略研報指出，2018年四季度創業板公司商譽減持金額高達近400億，這使得2018年四季度單季全部創業板公司歸母凈利潤為虧損297億。

軟控股份去年發布業績預告時稱，預計2018年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利:9,205.22萬元-11,966.79萬元,同比上年增長0%-30%。但近期發布的業績快報，凈利潤由增轉為虧損。公司稱，虧損主要受公司報告期內商譽減值及部分破產客戶產生的往來壞賬及存貨跌價增加所致。同樣在此前預告業績增長的海聯金匯，業績快報時也出現了大幅下滑，而主要原因是 “公司判斷因收購聯動商務產生的有關商譽存在較大減值跡象,公司擬計提商譽減值準備約2.9億元。”不過，展望2019年，上市公司業績將會逐漸擺脫商譽減值的干擾。招商證券分析師指出，上市公司商譽分布具有明顯的結構特征，即集中在傳媒、醫藥、計算機等行業。若這些行業的商譽問題能夠在2018年報中出清，那么整體創業板也就逐漸擺脫了商譽問題的困擾。

掘金機會

緊盯“三高”+行業龍頭

按照以往年報行情的特點，業內分析師認為，年報掘金主要表現為4個機會：一是業績高增長，二是高股息率，三是高送轉，四是炒行業龍頭。

第一，業績高增長。公司本來就是以盈利為目的的市場主體，業績大幅增長的個股甚至行業，自身估值水平也會明顯提升，股價上漲也是順理成章。一個典型的例子就是2017年煤炭有色等資源板塊的中報、三季報行情，在業績大幅增長的帶動下，整個行業的估值都明顯提升，個股自然也是大幅上漲。

第二，高股息率。股息率是股票派息額與股票價格的比率，公司分紅派息越多，意味著公司的分紅能力和意愿較強，說明公司很“大方”，這在很多投資者尤其是價值投資者看來，是值得青睞的表現。以報告期股息率來看，2017年股息率最高的30只個股，股息率均在5%以上，這些公司是比較“慷慨”的，尤其是那些多年股息率都保持在A股前列的公司，尤其受到價值投資者的追捧。當然，分紅的情況不一定需要等到年報披露的時間，有的公司也會在這前后發布公告，大家可以自行去關注。

第三，高送轉。在每年年初公布年報預告后，高送轉炒作就會開始升溫，不過此時并沒有公布實際送轉方案。到了3月中旬到4月初，年報密集披露時，這個高送轉預期就逐漸明確。從盤面的角度看，高比例的派發現金股利，可以增強股票內機構或大客戶的持有信心，有利于股價的穩定。但值得注意的是，在2018年11月高送轉最嚴新規發布后，這個概念的炒作已經有降溫的趨勢，在今年的年報行情中，效果如何并不好判斷。值得注意的是，數據統計的高送轉定義為：每10股轉增比例+每10股送轉比例≥6。

第四是關注行業龍頭品種。以地產行業和券商行業為例，在行業環境整體低迷的情況下，有資源、有資金的大公司，能夠搶占更多的市場份額，不僅能夠做到業績優于同行，公司也在盈利的支撐下，享受更高的估值溢價。

典型的例子是2017年年底到2018年初的房地產板塊行情，就是在年度銷售業績出爐后，龍頭個股如碧桂園、萬科、恒大地產等業績超出預期，行業市場份額明顯向龍頭公司集中，帶動整個板塊集體上漲，走出一波獨立行情。 本版撰稿 記者 王婷

相關鏈接

研讀年報有門道

年報是定期公告的一種，是會計師事務所按照上市公司會計準則進行核算審計的，其真實性、準確性相對較高。所以，投資者要真實衡量一家上市公司的經營狀況，研讀年報十分必要。年報的重點應放在年報的會計數據和業務數據摘要、董事會報告及財務報表上。

會計數據和業務數據摘要提供了公司大部分的經營情況及業績信息，從中投資者能大致了解公司的贏利能力和目前估值水平，并且從中可以看到最常用的每股收益、每股凈資產、凈資產收益率。其中，重點關注本年度利潤總額及構成和截至報告期末公司前3年的主要會計數據及財務指標。

董事會報告內容會披露上市公司的投資進展和未來投資計劃值得散戶關注。資金的未來投向將影響企業的最終收益。上市公司如果向好的企業投資控股，比如能源、水務、基礎設施等，那么必然會最終反映到公司未來的成長性上。

財務報告需要重點關注收入、現金流和利潤。一個健康穩定增長的企業，其收入應主要來自“主營業務收入”，并且連續3年主營業務收入穩定增長。而收入和利潤的連續增長如果沒有伴隨著相應的現金流入，往往預示著巨大風險。另外，需要關注公司利潤的主要來源是否來自 “主營業務利潤”。記者 王婷